多元金融专题研究报告：互联网金融监管渐入常态化阶段（27页）

行业报告下载 2023年01月17日 07:25 管理员

我国目前征信体系和框架已经基本建设完毕。市场化个人征信处在起步阶段，随着监管加强和行业整改的推进，市场化征信有望迎来较大发展机遇。参考美国居民贷款规模和征信行业收入规模，我国居民和小微企业贷款市场也有望支撑个人征信行业较大的商业化空间，此外与征信相关的数据信息和增值服务也可能受益于广泛的应用场景和产业数字化需求。据 IBISWorld，2022 年美国征信和信用评级行业收入有望达到约 140 亿美元。 2019/2020/2021 年，美国三大征信机构（Experian 益博睿，Equifax 艾可菲，TransUnion 环联）来自美国市场的相关收入总计约为 72 亿/82 亿/97 亿美元，占美国居民贷款余额比例在 0.045-0.055%。我国征信服务可能更多的服务于个人贷款和小微企业贷款为主的零售贷款需求，假设征信行业收入规模占贷款余额比例与美国相似，2021 年我国征信行业的潜在市场规模（按收入计）接近 600 亿人民币。我国个人征信行业未来或将形成寡头竞争局面，牌照价值较高，主要考虑到我国个人征信强监管特性、征信行业网络外部性和规模经济效应带来的天然垄断特性以及 2015 年八家个人征信机构试点暴露出的问题（例如信息割裂、第三方独立性无法保证、信息误采误用等）。

市场化征信机构，与央行的征信中心形成互补，未来有望增加我国征信服务的有效供给。随着互联网金融行业征信业务的整改，持牌征信机构作为互金平台和金融机构之间的枢纽，向金融机构提供征信服务和传递征信信息，长期而言，在产业中的重要性有望上升。整改有助于加强穿透式监管、对与银行合作的互联网助贷平台和数据商提出更高的要求。在信用信息边界明确之后，金融科技公司合法合规的取得信息并用于征信以外的用途，面临的政策不确定性风险有望下降。互联网助贷平台和数据服务商以后的产业定位可能更加清晰，不同平台可以根据其在数据、科技、资本、细分领域的经验和洞察等优势进行差异化竞争。资本充足、合规的大平台的助贷业务受征信业务整改的影响可能较小。在降低实体经济融资成本以及控制高风险群体过度借贷的背景下，监管加强提高了行业的门槛，资本金充足、合规的龙头助贷平台未来有望更可持续、更稳健的发展。我们认为，在更强的监管下，助贷平台或许无法实现 100%的轻资产模式，同时自身持有小贷公司或者消金牌照也可能为业务带来更多灵活性，长期来看平台承担 20-30%的信用风险可能是比较合适的水平。据公司公告，3Q22 末陆金所在其贷款余额中的风险承担比例已经上升到 22.5%。360 数科轻资本模式在新增贷款中的占比自 2019 年以来有所上升，未来随着降贷款利率和客群调整基本结束，轻资本模式的占比有望重新上升。