建材专题研究报告：实物量高频分析框架（16页）

行业报告下载 2023年03月15日 08:46 管理员

水泥和钢材数据反映项目建设初期的情况，且建筑钢材成交量具有日频数据，能够直接高频的反应建筑建材的景气度。水泥与建筑钢材作为结构性建材，往往应用于项目建设前中期，因此与实物量总量开工和施工相关性强。水泥生产和销售具有诸多维度的高频数据（周度），考虑到水泥有别于其他大宗商品，难以长期储存导致几乎没有社会库存，且多采用以销定产的方式生产，因此从生产到出货再到终端，对应磨机开工率、水泥出货率、混凝土搅拌站运转率，能够通过全链条的数据快速反映施工和开工的景气度。建筑钢材与水泥不同之处在于，建筑钢材除了周度的表观需求和库存数据外，成交量具有日度数据，反映全国当天建筑钢材的平均成交量，可以比周度数据更高频的表征实物量情况。 2022 年全年，水泥出货率、磨机开工率、混凝土搅拌站运转率以及建筑用钢成交量保持低位波动，主要受制于疫情反复、及原料价格高企影响，需求疲软，影响水泥、钢材供应，实物量总量滞后于投资强度。截至 2023 年 2 月 10 日，春节假期后第 2 周，当周整体实物量总量复苏趋势迅猛。

水泥出货率及磨机开工率分别为 21%/14%，环比上周（2023 年 2 月 3 日）+11/+6pct，同比去年农历同期（2022 年 2 月 18 日）+6pct/持平；混凝土搅拌站运转率为 2%，环比上周+1pct，同比去年农历-0.3pct，混凝土消费反弹呈现一定滞后性；当周建筑钢材日均成交量为 8.7 万吨，同比去年同期+17%。资金端，我们选取建筑企业债利差、专项债发行累计总额及净额作为实物量总量的前瞻指标。我们以 AA 级建筑企业债利差（AA 建筑工程企业债券到期收益率与对应年限国债到期收益率之差），表征建筑企业在当前市场背景下的相对融资成本；若 AA 级建筑企业企业债利差扩大（缩小），表示建筑企业信用相对紧张（宽松）。此外，考虑专项债作为当前项目建设的重要资金来源，我们以专项债发行累计总额及净融资额反映建设工程项目的资金到位情况。上述两类指标代表了建筑类企业的融资能力及难易程度，信用融资宽松有助于支撑建筑企业的资金实力，进而传导到实物量层面，能够一定程度预判实物量总量景气度。