银行专题研究报告：从资产端透视美国银行风险（36页）

表面看风险逻辑与硅谷类似，危机诱因均是存款挤兑。第一共和银行（FRC）是美国第 14 大银行（22 年末资产规模 2126 亿美元），专注于高净值客户服务。第一共和的风险演绎逻 辑与硅谷银行基本相似，均是源于资负错配下的存款挤兑。硅谷银行事件发生后，恐慌情 绪蔓延，公司存款持续流出。23Q1 业绩公布后，市场担忧再度加剧，第一共和股价大跌， 发生存款挤兑。即使在 3 月接受了大型银行 300 亿美元的流动性注入后，公司 23 年一季度 存款仍流出 720 亿美元，较 22 年末环比-40.8%。 二者资产结构存在差异，第一共和脆弱性主要来源于房地产抵押贷款。从资产端看，与硅 谷银行债券为主的结构有所不同，第一共和资产主要以贷款为主，其中大部分是难以直接 变现的长期按揭贷款。

加息背景下，房地产价格下跌，据 22 年报，第一共和涉房贷款的公 允价值较账面价值减值 193 亿美元（其总股本仅为 174 亿美元）。第一共和的事件也提醒我 们，高利率环境中，除证券投资的浮亏外，房地产相关贷款的减值亦需提高警惕。监管环境的宽松叠加低息周期，部分中小银行激进扩张埋下风险隐患。2018 年起金融监管 的放松就已埋下了危机的种子，监管当局上调系统性重要银行门槛，对中小银行的监管政 策进一步弱化。2020 年起美联储开启宽松货币周期，部分中小银行采取较为激进扩张的策 略，资产端主要通过拉长久期提高盈利。2020 年后美国银行长期资产的占比逐步提升，加 息周期开启的影响首先体现在长久期固定利率资产的减值。随加息影响逐步传导至实体经 济，经济衰退进一步诱发信用风险，贷款违约率提升。美国商业地产贷款依赖中小银行的 供给，对经济周期更为敏感，脆弱性与传染性更高。