地方化债路径推演与对银行影响报告（27页）

行业报告下载 2023年10月13日 08:50 管理员

银行涉政敞口情况（1）敞口规模：广义地方债务总规模约为105万亿元。①政府债券：余额约为37万亿元。②城投债务：考虑到数据可及性，我们使用公开发债的城投平台数据，城投贷款余额约为46万亿元，城投债余额约为16万亿元，城投非标余额约为5万亿元，合计约为67万亿元。（2）上市银行：①规模，上市银行23H1末表内地方债务相关敞口规模约为98万亿元，占总资产的36%。重点关注平台敞口合计为29万亿，占总资产11%。②分类，城商行城投敞口占比最高，国有行占比最低。③层级，国有行高层级、低风险敞口占比高于股份行；城农商行区县级占比高。 2、一揽子方案可能性（1）核心压力：本金到期导致的流动性压力，而非付息压力。①还本付息：经测算，需要降息的城投资产占比并不大，大部分城投资产付息压力可控。还本方面，地方债务可以通过与金融机构协商无还本续贷，或发行新债承接到期债务等方式，缓解还本压力。②流动性：2022年以来，受土地出让收入下行、减税降费、经济增长承压等因素影响，部分地方政府收入减少，不排除部分债务因集中到期等因素，面临短期流动性压力。

主要思路：围绕缓解流动性压力、开源、节流三大维度。①流动性：过渡性资金支持。针对短期流动性压力，通过创设过桥资金、与金融机构协商展期等方式应对。②开源：增加偿债资金来源。如通过处置存量资产、发行基建REITs、借力碳汇交易等方式，盘活存量资产，增加非税收入。 ③节流：减轻地方支出压力。通过减少财政开支、降低债务利率、推进隐债置换等方式，减轻压力。重点关注存量隐债置换、调降利率。（3）重点关注：重点关注降低债务利率、存量隐债置换影响。①置换：预计发行特殊再融资债券置换隐债，将作为化债路径之一。考虑到债务置换主要针对偿债压力较大的省份，如只统计债务率最高的21个省份，则可置换额度约为1.45万亿元。②降息：分为市场化续作后降息、贷款重组降息两类。市场化续作对地方信用环境、融资环境最为友好，如天津城投利差快速走低。重组式降息因涉及债务违约，对地方信用环境、融资环境可能造成伤害，参考贵州遵义道桥债务展期后，遵义地区城投债利差中枢由450bp提升至500bp。