软饮料行业报告（34页）

行业报告下载 2024年06月30日 06:50 管理员

渠道扩张发力，早餐/小餐饮比翼齐飞。2024 年作为渠道变革的元年，公司强化了对于早餐以及小餐饮空白渠道的挖潜力度，叠加策略性单品的推出，我们看好在产品/渠道共振带动下公司持续填充空白渠道，逐步挖掘增量空间。员工持股绑定核心骨干，管理效率边际改善。公司于近期推出了员工持股计划，本次员工持股计划覆盖了不超过 379 名中高层业务骨干，且侧重于销售团队人员，并制定了 2024/2025 年营业收入同比增速分别不低于 18%的考核目标。我们认为本次员工持股计划覆盖范围广，考核目标积极，有利于激发内部主观能动性的释放。展望中长期：全国化布局加速+产品健康升级，超额收益可期。一方面随着产能瓶颈逐步被解决，公司逐步渗透至华中华南等外埠市场，在渠道端高举高打配合高性价比产品矩阵的带动下，我们看好公司逐步实现全国化布局；另一方面，公司把握住健康化升级趋势，持续推出 280 果蔬及 0 蔗糖系列新品，将助力提升公司产品在目标客户群体中的渗透率。软饮料指的是非酒精类饮料，主要原料是饮用水或矿泉水、果汁、蔬菜汁或植物的根、茎、叶、花和果实的抽提液等。结合 Euromonitor 口径，大致分为碳酸饮料、果汁、瓶装水、即饮茶、即饮咖啡、含乳风味饮料、能量饮料、运动饮料、浓缩饮料及亚洲特色饮料（主要指醋饮料）10 大类。中国的软饮料行业始于 20 世纪 70 年代后期，标志性事件是改革开放之后可口可乐进入中国市场。复盘软饮料行业近 50 年的发展历程，我们将其分为 3（个阶段： 1）20 世纪 90 年代中期前：碳酸饮料引领行业。可口可乐进入中国市场以后，天府可乐、健力宝等本土品牌应运而生，掀起了一波碳酸饮料热潮。

这个时期，国内软饮料市场开始觉醒，工业化生产和市场化销售逐渐起步，但是产品种类相对较少，以碳酸饮料为主导，初步建立起国内的饮料工业体系，相关数据显示 20 世纪 90 年代中期前碳酸饮料产量占比一直维持在 5 成以上；（2）20 世纪 90 年代中期-2013 年：百花齐放，行业高速成长。随着经济的持续发展以及城镇化率的持续提升，软饮料行业也迈入高速成长阶段，根据国家统计局数据，我国软饮料产量从 1997 年的 789 万吨持续提升至 2013 年的 14927 万吨，16 年 CAGR 达到 20.2%，与此同时，市场上饮料品种日渐丰富，除了传统的碳酸饮料外，瓶装水、茶饮料、果汁饮料、凉茶等各种新型软饮料开始流行，市场进入了多元化发展阶段，碳酸饮料在软饮料总产量中的占比从 2002 年的 29.8%持续下降至 2013 年的 11.5%；（3） 2014 年至今：总量见顶，结构繁荣。与啤酒行业类似，随着人口总量的见顶、人口老龄化率的提升以及健康/高品质饮食意识的持续提升，饮料行业的消费人群总数量以及人均消费量增长趋缓，因此饮料行业逐步迈入成熟期，2014-2023 年软饮料总产量 CAGR 降速至 0.54%。尽管大盘放缓，但是具备强消费粘性的成瘾性/功能性/刚需细分品类逐渐兴起，同时与人口结构变化趋势相符合的饮品减糖化亦成为了行业的风向标（后文将详细阐述）。结合 Euromonitor 的数据，我国软饮料行业销售规模从2014年的4901亿元扩容至2022年的6347亿元，8年CAGR为3.29%，其中销量 CAGR 为 2.62%，单价 CAGR 为 0.65%，从细分品类情况看，按销售量计算，包装水的占比从 2014 年的 41.63%提升至 2022 年的 55.57%，能量饮料从 2014 年的 1.29%提升至 2022 年的 3.14%，即饮茶占比则从 2014 年的 21.31%下降至 2022 年的 12.75%（无糖茶逆势增长，在即饮茶中占比从 2017 年的 1.51%持续提升至 2022 年的 6.51%，后文将详细阐述）。

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