婴配奶粉行业报告（27页）

近几年虽然我国出生率及出生人口数量处于下滑趋势，但婴幼儿配方奶粉销售规 模不降反升，原因在于配方奶粉产品的销售均价以及渗透率的持续提升。最近几 年我国的出生人口数量与奶粉销售额并不呈现正相关关系。2016 年由于二胎政策 的放开，我国出生人口数量短期回升，随后继续下降，而近几年我国婴配奶粉行 业规模则持续提升。究其原因，我们认为近几年国内市场婴配奶粉零售均价的提升为总规模的提升贡 献了一部分的增量，但更重要的是来自渗透率的提升。2014-2018 年期间，国产/ 进口婴幼儿奶粉零售价分别提升 16.0%/13.4%。而根据弗若斯特沙利文统计，我国 婴幼儿配方奶粉的零售销量从 2014 年的 876 千吨提升至 1209.1 千吨，五年间销量 同比提升 38.0%。出生人口稳定低增长背景下，行业将进入降速增长时代，结构优化是必然 趋势。从 2019 年开始，我国婴配奶粉行业进入“降速增长”时代。根据弗若斯 特沙利文预测，2019-2023 年中国婴幼儿配方奶粉销售额复合增长率为 6.9%，其 中销量复合增长率为 3.8%，均价复合增长率为 3.0%。

2019 年我国出生人口数量的大幅下滑，使婴配奶粉销售增速下降，但渗透率的提 升有望降低出生人口数量下滑带来的影响：1、2 段奶粉的销售额主要取决于当年 的出生人口数量，而 3 段奶粉的销售额则滞后 1-2 年。而随着我国渗透率的提升， 2017-2018 年的出生人口逐步成为 3 段消费群体。因此，我们判断 2019 年 3 段奶 粉的增长将缓和 1、2 段奶粉下滑带来的影响。 行业低速增长下，我们认为未来结构优化的方向将是品牌化与国产化。根据《国 产婴幼儿配方乳粉提升行动方案》，我国力争婴幼儿配方奶粉自给率达到 60%， 同时鼓励婴幼儿配方奶粉企业兼并重组、境外收购和建设奶源基地等方式提高行 业集中度，淘汰落后产能。目前，国产品牌仍然面临均价低于进口、一二线城市 品牌影响力弱的问题，扭转尚需时间，但近几年国产品牌份额已然在提升。

由于历史原因，国产品牌在消费者心智中的地位一直弱于国外品牌。我国婴配奶 粉行业起步并不算晚，新中国成立后，大量私营、外资乳品企业转为国有，同时 国营乳制品企业开始成立，国内奶粉生产逐步实现工业化。彼时内资品牌经过长 时间的市场营销与拓展，赢得了国内消费者更好的口碑。而后，由于三聚氰胺事 件的爆发使得内资品牌口碑一落千丈。国外品牌则借助这一契机，逐步抢占国产 奶粉退出后的市场空白，市场占有率及产品价格不断提升。