汽车销售行业风险概况及案例分析报告（16页）

售后服务商相比没有竞争力，普通大众品牌汽车消费者更倾向于在相熟的小汽修 店进行维护。资本和互联网平台正在大举介入后市场服务，如果能够在资源整合 和行业统一标准方面有所突破，未来可能形成上规模的专业连锁汽修维护集团， 主打性价比。而经销商的竞争优势则在于原厂原配和专业技师。依托新车销售作 为基础，后续如果能充分发挥标准化、规模化和专业化的优势，后市场服务将是 国内经销商未来业务转型的重点发展方向。国内龙头广汇汽车 18 年维修服务仅 贡献 9%营收和 32%毛利，参考海外成熟汽车销售集团 Auto Nation 零件和服务营 收占比 17%，贡献 64%毛利,提升空间还很大。 4 营收规模大，但利润空间薄： 行业地位低导致经销板块具有高营收、低毛利的特点，主要盈利来源是汽车 购销差价及厂商返利。

销售端价格被需求疲软拉低，而成本端被上游车企把控， 整车销售的利润极薄，甚至出现价格倒挂、新车毛利为负的情况。同时，经销商 终端门店运营的期间费用刚性，最终净利润空间更小，18 年百强汽车经销商总 体净利率仅 1.6%。根据中国汽车流通协会数据，2018 年整体流通行业中，新车 经销毛利仅 0.4%，经销商亏损面达到 39.3%。经销商采购整车及零配件时一般需要支付全款，资金占用压力大；渠道建设 也需要大量资金，如果采取购买土地建店方式进行扩张（如庞大集团），资金负 担更大。经销商的融资需求随着业务扩张不断提高，高杠杆成为行业常态，普遍 做法是以新车合格证为抵押向银行借款，车辆销售后赎回合格证交付车主。销售 板块主体的平均资产负债率在 70%左右徘徊，明显高于整车板块主体的 60%。高 负债对销售企业的资金利用率、经营周转率要求较高，市场景气度不佳时更易遭 遇现金流断裂危机。高杠杆企业也对融资成本极度敏感，利润空间易受挤压。