玩具行业报告：盲盒（12页）

扭蛋发展到后期也并未出现规模衰退。扭蛋的市场规模从 2001 年的 250 亿日元增 到 2019 年的 365 亿日元，年复合增速 2.1%，也就是说，当新鲜度下降后，扭蛋 也并没有出现规模上的衰退，不停地有新进入者被扭蛋所吸引。 日本扭蛋市场之所以长久不衰，我们认为主要是因为由头部厂商推动的一波又一 波的产品创新热潮，在这个过程中，扭蛋目标客群也从儿童升级为成人，用户群 体不断扩大，扭蛋的影响力也不断扩大。泡泡玛特的成功之处，在于利用中国广大的人口基数，实现潮玩商业化后平民的 价格，最终将潮玩从小众推广至大众市场。盲盒这种“惊喜”销售方式也成功助 推了潮玩出圈，泡泡玛特并非盲盒的发明者，其核心壁垒并不在盲盒，盲盒只是 一种锦上添花的售卖形式，万物皆可盲盒。 我们认为，泡泡玛特的核心壁垒更在于 IP。 （1）泡泡玛特拥有强大的 IP 发掘和运营能力，艺术家和泡泡玛特的强强联合将 是潮玩新进入者难以复制的壁垒； 

泡泡玛特打造了潮玩的闭环产业链平台，作为平台型公司，潮玩后市场的培 育进一步助力前端发掘潜质 IP，持续拓展产品生命力； （3）优质 IP 和高颜值零售渠道打造了“1+1>2”的效果，盲盒对消费场景有着 强依赖性，门面形象、展示陈列、灯光等至关重要，泡泡玛特以零售起家。泡泡玛特的成功之处，在于利用中国广大的人口基数，实现潮玩商业化后平民的 价格，最终将潮玩从小众推广至大众市场。盲盒这种“惊喜”销售方式也成功助 推了潮玩出圈，泡泡玛特并非盲盒的发明者，其核心壁垒并不在盲盒，盲盒只是 一种锦上添花的售卖形式，万物皆可盲盒。 我们认为，泡泡玛特的核心壁垒更在于 IP。