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新世界免税业务研究报告(29页)

行业报告下载 2020-08-29 1 管理员

新店开业带动销售额增长,但盈利能力承压。新世界免税业务的快速增长,主要受益于门店 数量增加,其中 DF 江南店和仁川机场 T1 分别于 2018 年 7 月和 8 月开业,推动公司整体销售额 增长,2018 和 2019 年免税业务营收增速分别达+113%/+60%。从分店来看,明洞店销售额持续向 好,新店业绩边际改善。明洞店销售增长靓丽托底营业利润,使得 2018 年免税业务维持 2%营业 利润率,驱动 1Q19 营业利润恢复转正,根据穆迪报告,明洞店始终保持销售和营业利润的强劲 增长,2019 年各季度销售额同比增速分别为 20.1%/34%/30%/46%。江南免税店在 2019 年第三季 度销售额同比增 93%,仁川机场店营业利润也在低基础值上得到边际改善,但两家营业利润仍为 负。受益于跨国旅行需求的不断增长,全球免税市场规模整体呈现攀升态势,其中韩国免税业自 2008 年免税市场份额超越英国以来,连续 11 年稳居全球第一大免税市场,成为行业增长的重要 驱动力。2009-2019 年,韩国免税销售额从 30 亿美元增至 213 亿美元,年均复合增长率高达 19%, 占全球免税业规模比重上升至 23%,远高于全球免税业同期增速。

在《中国国旅深度报告:迈入免税新征程》中(可点击标题阅读),我们曾总结韩国免税业 自上世纪 70 年代诞生起,经历了“赚取外汇-引导消费回流-挖掘外国旅客消费”三个阶段,完成 了截留国人消费,吸引、挖掘外国客群消费的双重使命。 第一阶段(1967-1979):初期以赚取外汇为主。韩国免税市场初期发展主要为吸引外国游客, 赚取外汇,促进消费。韩国于 1967 年首次在首尔机场开设机场免税店,后于 1979 年在首尔设立 市内免税店,是世界上第一家市内型态的免税店,主要面向驻韩美军士兵等外籍客群。 第二阶段(1980-2000):为引导消费回流,90 年代开始调升居民免税购物额度。随着韩国 人均 GDP 在 1989 年突破 5000 美元以及韩元升值,韩国出境游市场开始出现井喷,1989-1996 年 韩国出境游人次复合增速高达 26%,但由此也带来国内消费外流的问题,韩国经常项目差额由 1989 年的 42 亿美元下降至 1996 年的-238 亿美元。为引导消费回流,韩国政府自 1985-1996 年开 始逐步将本国居民出境免税额度由 500 美元逐步调高至 1000、2000 美元。\

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