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2025-04-16 44 汽车行业报告
电池尚有 0.2 元/Wh 左右成本需传导。目前碳酸锂超 50 万元/吨,底部起 来价格涨幅 7 倍,以 523 三元正极为例,三元正极价格从去年底部的 15 万元/吨上涨至目前的 36.5 万元/吨,涨幅超过 140%;电解液价格从去年 底部的 4 万元/吨涨至目前的 11 万元/吨,涨幅超过 170%。综合下来,测 算电池模组成本涨幅约 40%(从 0.8 元/Wh 上涨至 1.15 元/Wh);从终端 看,电池模组价格累计涨幅约 20%,涨价在 0.2 元/Wh 左右,尚有 0.2 元 /Wh 左右成本未传导至下游,即电池环节需要再涨价约 20%才能顺利传导。 我们预计,22 年二季度开始,中下游各环节围绕成本传导博弈会加剧。针状焦&石油焦价格上涨由供需&原料共同支撑。在人造石墨整个工序的成 本中,焦类原料和石墨化工序占据较大比例,分别约为 44%、50%人造石 墨负极原材料采用针状焦、石油焦和沥青。石油焦原材料为石油,针状焦 主要使用煤系针状焦,原材料为煤焦油。受国际原油推涨影响,石油焦国 内供应减少,库存低位,下游需求旺盛,造成价格上涨,2021 年 9 月以来, 石油焦价格从 2736 元/吨涨至目前的 3974 元/吨,涨幅约 45%。
煤系针状 焦一方面原料价格高位运行,成本面高企;另一方面下游负极材料和石墨 电极开工增加,订单不减,需求面良好,影响其价格上涨,2021 年 9 月以 来从 8500 元/吨涨至目前的 10000 元/吨,涨幅超 17%。负极价格涨价弹性较小,整体对电池成本影响不大。当前负极价格在 4 万 元/吨附近,我们分别假设负极价格上涨至 4.5 万元/吨、5 万元/吨,测算可 得对三元电池成本影响分别上涨不到 1%、上涨 1.5%左右;对 LFP 电池成 本影响分别上涨 1.5%、上涨 3%。铝价等对结构件影响较大。2021 年 6 月以来,铝价从 1.84 万元/吨涨至 2.19 万元/吨,涨幅超 15%。铝价是电池结构件、底盘件等核心原材料成 本,由于零部件基本按照季度传导,铝价上涨会带来部分环节盈利压力。 根据我们的测算,当前价格下,铝价预计对结构件公司毛利率造成 5%左 右影响,对应电池成本影响在 30-37 元/kWh。目前零部件企业有一定铝库 存应对涨价,若价格上涨呈“尖峰状”,对整个 22q1 影响有限;若铝价持续 走高,我们预计对零部件企业盈利影响在 22q2 将逐步扩大。
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