电动车行业分析报告：上游涨价对电动车产业链影响（19页）

电池尚有 0.2 元/Wh 左右成本需传导。目前碳酸锂超 50 万元/吨，底部起 来价格涨幅 7 倍，以 523 三元正极为例，三元正极价格从去年底部的 15 万元/吨上涨至目前的 36.5 万元/吨，涨幅超过 140%；电解液价格从去年 底部的 4 万元/吨涨至目前的 11 万元/吨，涨幅超过 170%。综合下来，测 算电池模组成本涨幅约 40%（从 0.8 元/Wh 上涨至 1.15 元/Wh）；从终端 看，电池模组价格累计涨幅约 20%，涨价在 0.2 元/Wh 左右，尚有 0.2 元 /Wh 左右成本未传导至下游，即电池环节需要再涨价约 20%才能顺利传导。 我们预计，22 年二季度开始，中下游各环节围绕成本传导博弈会加剧。针状焦&石油焦价格上涨由供需&原料共同支撑。在人造石墨整个工序的成 本中，焦类原料和石墨化工序占据较大比例，分别约为 44%、50%人造石 墨负极原材料采用针状焦、石油焦和沥青。石油焦原材料为石油，针状焦 主要使用煤系针状焦，原材料为煤焦油。受国际原油推涨影响，石油焦国 内供应减少，库存低位，下游需求旺盛，造成价格上涨，2021 年 9 月以来， 石油焦价格从 2736 元/吨涨至目前的 3974 元/吨，涨幅约 45%。

煤系针状 焦一方面原料价格高位运行，成本面高企；另一方面下游负极材料和石墨 电极开工增加，订单不减，需求面良好，影响其价格上涨，2021 年 9 月以 来从 8500 元/吨涨至目前的 10000 元/吨，涨幅超 17%。负极价格涨价弹性较小，整体对电池成本影响不大。当前负极价格在 4 万 元/吨附近，我们分别假设负极价格上涨至 4.5 万元/吨、5 万元/吨，测算可 得对三元电池成本影响分别上涨不到 1%、上涨 1.5%左右；对 LFP 电池成 本影响分别上涨 1.5%、上涨 3%。铝价等对结构件影响较大。2021 年 6 月以来，铝价从 1.84 万元/吨涨至 2.19 万元/吨，涨幅超 15%。铝价是电池结构件、底盘件等核心原材料成 本，由于零部件基本按照季度传导，铝价上涨会带来部分环节盈利压力。 根据我们的测算，当前价格下，铝价预计对结构件公司毛利率造成 5%左 右影响，对应电池成本影响在 30-37 元/kWh。目前零部件企业有一定铝库 存应对涨价，若价格上涨呈“尖峰状”，对整个 22q1 影响有限；若铝价持续 走高，我们预计对零部件企业盈利影响在 22q2 将逐步扩大。