口粮酒行业报告（31页）

行业报告下载 2024年05月09日 10:03 管理员

口粮酒（本文所讨论的口粮酒，泛指百元以下光瓶酒和低档盒装酒）受外部环境变化的影响较小，消费需求刚性，拥有穿越周期的能力。一方面，在经济由高速增长转为中高速增长的过程中，周期波动短期放大了经济与消费的不确定性；一般而言，高端白酒受益高端礼赠需求和自身强品牌力+口粮酒受益于日常自饮和亲朋小聚的消费需求，其销售表现相较（与商务消费紧密相关的）次高端和中高端白酒更为稳定和刚性。另一方面，随着国内经济结构的不断优化升级，未来第三产业消费需求逐步成为主体，在城乡区域差距逐步缩小的过程中，人口、技术、资本持续回流，广大普通消费者的消费能力持续提升，进一步催化消费者的白酒自饮升级和亲朋小聚场景。综合来看，当前我国经济步入发展“新常态”，与之相对应的，白酒行业也步入发展的新周期；在经济短期仍受不确定因素扰动，中长期依旧稳中向好的背景下，口粮酒因其消费刚性的特点，充分享受了短期不确定中“相对确定”的红利，以及中长期消费结构边际改善的红利。从中观来看，疫后白酒消费呈现 K 型复苏，短期看消费升级与降级同时进行，“两头”价格带的表现好于“中间”。如上文所述，高端白酒（礼赠和高端宴请）和大众价位（宴席需求）、口粮酒（自饮需求）的表现更为稳健；尤其需要关注，当前市场呈现出显著的“理性消费” 等趋势，“品价比（单位价格能够获得的产品品质）”成为消费者在决策时的主要考量因素，这也是口粮酒行业快速发展的重要基础。细分白酒行业看，口粮酒的份额集中和价位提升空间较大。1）从份额方面看，目前百元以下白酒产量在行业内占比超 90%，规模占比约 27%；但口粮酒的参与者众多且鱼龙混杂、竞争激烈但不成章法体系，50 元以内低档酒龙头主要为牛栏山二锅头、红星二锅头等， 50-100 元龙头主要为玻汾、西凤酒等，在 50 元以内及 50-100 元价位的 CR10 分别为 40% 和 28%，远低于竞争格局稳定的中档酒和高端酒市场，龙头有很大的份额提升空间。预计未来行业龙头将继续通过规模扩张、渠道下沉、品牌辐射和产品创新等方式巩固市场份额，进一步提升行业集中度。2）从价位升级方面看，占行业总产量超 90%的低档酒亟待品牌化和品质化升级，据我们测算，22 年百元以下低价位白酒吨价仅约为 2.5 万元/吨，平均出厂价约 15 元/瓶；随着“新国标”政策倒逼光瓶酒入门门槛提升至 30 元左右，主流价位 15 元左右的光瓶酒存在较为可观的品牌形象和盈利能力的升级空间。百元以内的低档盒装酒也存在较大的品质优化空间。

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