白酒行业报告：酱酒（28页）

2018年起酱酒量价齐升。近年来在白酒整体行业量降价升的背景下，酱酒行业的业绩却呈现井喷式的发 展。据产业信息网数据显示，酱酒近年的销售收入快速增长，增速显著高于白酒整体行业。2019年，酱酒销 售收入在1350亿左右，同比增长22.7%，酱酒销售收入在白酒整体行业中占比由14%升至21.3%，实现利润550 亿元，同比增长22%，中国酱酒产能约在55万吨左右，以行业7%的产量实现行业44%的利润总额。结合产业信 息网数据，我们测算估计酱香酒未来十年收入CAGR为13%，成长空间约3.4倍。我国白酒有着三大基础香型，即山西的清香，贵州的酱香，以及四川的浓香（由我国著名白酒专家沈怡 方先生提出），还有众多如特香、凤香等新派香型。改革开放以来，白酒经历了三个发展阶段，每个阶段对 应的都有一个龙头酒企。 1985-1993年，产能为王。在这一阶段名酒企开始了改扩建工程，产能扩建的规模一定程度上决定了酒 企崛起的速度。汾酒在1985年即成为全国最大的名白酒生产基地，全年汾酒产量突破8000吨，占当时全国13 种名白酒产量的一半，产能优势驱动汾酒成为“汾老大”。1993-2008年，渠道为王。1993年，通过前期的产能扩张，五粮液产能达到了9万吨，出现了较大的产能 过剩，为了充分利用公司的产能，1994年五粮液开始实行品牌延伸战略，推出中端的“五粮醇”，初试品牌 买断，由福建邵武糖副食品总公司全国性买断经营，实验结果证明获得了成功，此后五粮液将买断经营的营 销创新不断推广。1994年以后，五粮液在价格和规模上全面超过了已经连续领先多年的“汾老大”，成为白 酒行业新的领军企业。 2008至今，品牌为王。

2000年开始，茅台一方面紧握核心群体，拓展军政渠道需求并且大力开发团购、 建立专卖店。与军、政紧密联系，取得了一线意见领袖的基本认同；二是开发了年份酒，强调时间价值，显 著拉开了与其他高端酒的价格差距。在白酒行业黄金十年期间，茅台逐步取代五粮液成为了新的行业老大。高端酒格局固化，酒企进入相对困难， 次高端300-800价位段成为酱酒主流价格带。 次高端品牌过去以浓香为主流，剑南春、洋 河天和梦均是次高端价格带大单品。酱酒的 发展打乱了原有的次高端竞争格局，各家酱 酒纷纷布局次高端，如红花郎定位400元价 格带，国台卡位500元价格带，凭借品类东 风错位竞争。核心产区的稀缺性决定了酱酒企业基因。茅台镇以其高贵的酱酒品质、复杂的酿酒工艺、苛刻的酿酒环 境及原料，成为无可争议的中国酱酒的核心产区，是中国酱酒的圣地。由于本地高粱和土地有限，能称得上 是中国酱酒核心产区的产品的酱酒更是为数不多。 产区的打造对酱酒形成有效的护城河。参考法国葡萄酒实行原产地控制制度，将葡萄酒由高到低划分为 三个等级。以产区生产的葡萄酒都带有产区认证标志，作为对口味和酒质的背书。通过对各酒企以及行业协 会对酱酒核心产区的持续宣传，产区文化将对酱酒产生深远影响。