电子烟电子雾化行业报告：思摩尔专题（45页）

近年来消费者健康意识觉醒，传统烟草销量出现下滑，烟草巨头转战新型烟草试图扭转困境。  奥驰亚集团：收购JUUL的35%股权，同时推出自有品牌是 MarkTen、GREEN、SMOKE。菲莫国际（ PMI）：提出用新型烟草制品取代卷烟，加热不燃烧型产品已经成为核心增长动力，推出的品牌是IQOS。  英美烟草（BAT），打造的品牌Vype，Vuse，glo。日本烟草（JT）主要是PLOOM和Logic 。 帝国烟草(Imperial Tobacco Group Plc)有pulze和Blu。电子烟历史复盘：早期电子烟为仿真式，特点是外形与传统香烟接 近，特点是烟油直接添加尼古丁，而尼古丁在液体中传输效率慢， 无法达到香烟的效果与口感，因此只能加大尼古丁添加量与加大功 率，从而导致电子烟越做越大，丧失了便携性与替代香烟属性，变 为娱乐性的开放式大烟。 2016年10月Juul发明尼古丁盐，解决了传输效率问题，口感与香烟 接近，设备也兼具便携性，在北美推出后大获成功，封闭式小烟市 场正式兴起。

随着Juul的尼古丁盐电子烟投放市场，Juul的市占率快速提升，2018年市占率已超70%。电子烟也属于替代型产品，与电动车与智能手机类似，行业中的代表性公司（Tesla、苹果）取得成功后，行业均迎来加速替代。 2017年起美国电子烟渗透率开始加速提升，2019年已提升至5.3%。客观上电子烟吸引了大量原先非烟草客群——年轻人，美国Truth initiative调查 显示44.3%的美国电子烟年轻消费者原先非烟民。主要原因是花样的口味如薄 荷、水果味对年轻人（尤其是青少年）吸引力较大，90.3%的年轻人由于偏爱口 味选择了电子烟，因此18-24岁是电子烟主力客群，电子烟渗透率高达7.6%。  美国25-44岁成年人群中有4.2%使用电子烟，是第二大客群，其选择电子烟的 首要因素为减害。而英国卫生部的调查也显示，99%的英国电子烟成年人消费者 原先为烟民，成年人使用电子烟的主要目的仍为减害。

我们分别选择了低端、中低端、中端三种畅销香烟——红双喜（硬经典）、利群（标蓝）、黄鹤楼（硬雅香）与国内畅销电子烟— —悦刻（第一代），对其经济性进行对比。  主要假设：根据悦刻官网数据显示一颗烟弹约为3包烟，思摩尔披露一颗烟弹的使用时间大约是3-12天，保守假设烟弹平均使用周 期为9天，即3天消耗一包烟。烟杆使用期为1年。结果显示，普通烟民一年使用电子烟需要1629元，除了10元左右低端烟使用成本低于电子烟，中低端与中端的传统烟使用成本均 高于电子烟。海外电子烟经济性更强，以JUUL为例，其年使用成本均低于传统香烟。