复盘我国食品三次涨价潮报告：启示录（40页）

行业报告下载 2021年11月06日 08:07 管理员

根据国家统计局数据显示，2021 年 9月我国 CPI同比增长 0.7%，PPI 同比增长 10.7%，PPI/CPI已经出现较大的剪刀差，与此同时，大宗商品大幅上涨推动产品生产端原材料成本的大幅上扬，造成近期食品行业也出现了涨价潮。回顾历史，我们看到从 2006 年起，我国共出现了 4 次 PPI 的大幅上涨，也带动了食品饮料行业出现了 4 次涨价潮（含本轮提价）。我们回顾了前三次涨价潮，发现 16-17 年第三轮涨价潮的情况与本轮最为相似，均是由 PPI 向 CPI 传导，我们分析了前三次涨价潮中食品饮料公司的表现，探究上游原材料提价情况对公司盈利能力的影响，以及公司提价后报表端改善及股价表现的滞后情况。行业产量见顶，结构性升级趋势逐渐显现。在产量方面，自千禧年以来我国啤酒产量逐步上升，在 2013年达到顶峰，约4,982.8 万千升。但随着人口老龄化趋势和健康意识的提高，我国人均啤酒消费量不断下降，需求减弱带动啤酒产量震荡下跌。2018 年我国啤酒消费量仅为 3,800.83万千升，同比下滑 13.6%，据中国酒业协会统计，2013-2018 年我国啤酒产量五年 CAGR 为-5.27%。在产品结构升级方面，高端化趋势成为厂家普遍选择。从厂家来看，在面临成本上升、量增遭遇瓶颈的背景下，啤酒企业不断推出高端产品并推动产品实现矩阵升级。

啤酒延续存量竞争，玩家头部化集中。龙头企业得益于其品牌力和渠道力，充分受益高端化趋势，市场份额有望提升。据 Euromonitor统计，2017年我国啤酒企业 CR5为 73.8%，相比 2013年提升 8.6%。在规模效应下，头部企业抢占更多的市场份额，市场集中度持续增加。持续优化供应链，罐装产品优势凸显。从收入端角度考虑，因罐装啤酒均价显著高于瓶装啤酒，厂商倾向于推动产品结构调整，罐装啤酒占比持续提高；从成本端角度考虑，由于早前啤酒消费持续走高，啤酒厂商大幅扩张，导致产能过剩，自 2015 年以来，行业开始出现关厂潮，中小啤酒厂不断出清，据统计局数据，2017 年我国规模以上啤酒厂仅 447 家，较 2013 年的 506 家减少 59 家，减少 10%。重庆啤酒、华润啤酒等头部厂商纷纷推动去产能进程，如华润啤酒在 2015 年关停 3 家、 2016 年关停 2家工厂，重庆啤酒在 2016 年关闭 17家工厂。企业为保证经营可持续性，通常会提早签订合同，因此当期价格上涨并不能完全反映在当期的财报中，且上游玻璃、铝材、瓦楞纸等的涨价也需要等待原材料端进一步传导，同样存在价格传导的滞后性。啤酒行业提价较原材料上涨有 3-6 个月左右的滞后时间，原材料价格快速上涨时间在 2017 年 6 月至 2017 年 12 月，涨价潮在 2017 年 12 月至 2018 年 5 月发生，提价幅度大概在 5%-10%左右。